12月9日，海爾電器發(fā)布公告稱(chēng)，特別股東大會(huì)以99.99%的贊成票順利通過(guò)私有化議案。而在此前9月1日，海爾智家股東大會(huì)就已經(jīng)以99%的高票通過(guò)議案。

　　這里有一個(gè)細(xì)節(jié)——兩大上市公司的股東，全都是高票通過(guò)議案。

　　不僅如此，隨著私有化的按期推進(jìn)及經(jīng)營(yíng)治理雙拐點(diǎn)確立，近期花旗銀行、安信證券、國(guó)盛證券、中泰證券等15家機(jī)構(gòu)都紛紛給出“買(mǎi)入”等積極評(píng)級(jí)，認(rèn)為海爾智家盈利能力將持續(xù)改善，表現(xiàn)將更加優(yōu)秀。

　　(數(shù)據(jù)來(lái)源：wind金融終端)

　　事實(shí)上，從2019年12月12日市場(chǎng)傳聞海爾電器私有化消息至今，海爾電器累計(jì)漲幅達(dá)到77%，同期恒生指數(shù)漲幅僅為0.71%;海爾智家累計(jì)漲幅達(dá)56%，同期上證指數(shù)漲幅為15%。

　　這表明，無(wú)論是雙方股東還是資本市場(chǎng)，都十分認(rèn)可這一次私有化方案，對(duì)于即將于12月23日在“A+D+H”三地上市的海爾智家，更是充滿(mǎn)信心!

　　短期來(lái)看，三大利好促進(jìn)海爾智家整裝上陣

　　從當(dāng)下來(lái)看，海爾智家私有化釋放出三大利好：

　　第一，合并后業(yè)務(wù)協(xié)同更加緊密，家電業(yè)務(wù)板塊形成一片整體。

　　由于歷史原因，海爾雙平臺(tái)業(yè)務(wù)關(guān)系復(fù)雜。其中，海爾電器負(fù)責(zé)的是國(guó)內(nèi)洗衣機(jī)、熱水器、凈水器制造以及內(nèi)銷(xiāo)渠道分銷(xiāo)業(yè)務(wù)，其余的冰箱、空調(diào)、廚電及海外家電等產(chǎn)業(yè)則歸海爾智家。

　　這導(dǎo)致兩家公司的經(jīng)營(yíng)一致性受到鉗制，國(guó)內(nèi)外的銷(xiāo)售渠道分散，常常需要靠對(duì)方解決銷(xiāo)售和管理問(wèn)題，看似分家，實(shí)則處處關(guān)聯(lián)。

　　合并后，兩者將不再具有利益牽扯，產(chǎn)品和渠道交錯(cuò)導(dǎo)致的管理沖突在根本上得到解決，極大程度優(yōu)化運(yùn)營(yíng)效率、全流程的響應(yīng)周期，進(jìn)一步深化海內(nèi)外業(yè)務(wù)協(xié)同。

　　經(jīng)過(guò)多年海外布局，海爾智家已經(jīng)在各地區(qū)站穩(wěn)腳跟，各地區(qū)逐年實(shí)現(xiàn)收入高增長(zhǎng)。2019年，海爾智家海外經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率為3.4%。據(jù)螳螂財(cái)經(jīng)推算，私有化完成后，預(yù)計(jì)其海外業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率長(zhǎng)期有望看齊國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率水平。

　　第二，財(cái)務(wù)協(xié)同更加一致，投資者理解更為簡(jiǎn)單。

　　過(guò)去，海爾的家電業(yè)務(wù)分置于A股和H股兩地上市，不同的財(cái)務(wù)報(bào)表口徑以及復(fù)雜的并表范圍，無(wú)形中加大了投資者對(duì)其價(jià)值理解的難度，拉低公司的估值。

　　而在財(cái)務(wù)上，海爾電器積余了大量現(xiàn)金流，而海爾智家又因?yàn)橐�加速擴(kuò)張現(xiàn)金流吃緊，使得利潤(rùn)率低下。

　　合并之后，不僅更易于投資者提升對(duì)公司的估值預(yù)期，更能夠極大提升公司的財(cái)務(wù)效率，基于wind一致預(yù)測(cè)，本次私有化完成后，2019年海爾智家將減少利潤(rùn)漏損、增加歸母凈利潤(rùn)22.3億元(扣除物流出表對(duì)海爾電器凈利潤(rùn)的影響)，較私有化前增長(zhǎng)27.1%。據(jù)螳螂財(cái)經(jīng)推算，2020年海爾智家在這方面的表現(xiàn)也會(huì)比較樂(lè)觀，值得期待。

　　第三，股權(quán)清晰目標(biāo)一致，公司治理得到改善。

　　過(guò)去，由于分散且復(fù)雜的股東結(jié)構(gòu)，兩個(gè)上市公司平臺(tái)的領(lǐng)導(dǎo)團(tuán)隊(duì)相對(duì)獨(dú)立，兩者會(huì)追求各自的業(yè)績(jī)，造成嚴(yán)重的利益錯(cuò)配、費(fèi)用重疊冗余、關(guān)聯(lián)交易等問(wèn)題。

　　隨著平臺(tái)的統(tǒng)一，海爾智家可以更好的進(jìn)行管理調(diào)度，使得員工利益與公司利益高度一致。同時(shí)，也可以解決諸多關(guān)聯(lián)交易問(wèn)題，降低業(yè)務(wù)之間的摩擦成本，減少運(yùn)營(yíng)支出。

　　針對(duì)市場(chǎng)普遍關(guān)心的渠道改革，借助本次整合交易，海爾智家將全面整合KA和自有渠道，同時(shí)，大力推進(jìn)渠道數(shù)字化轉(zhuǎn)型，提高營(yíng)銷(xiāo)費(fèi)用投放效率，推進(jìn)統(tǒng)倉(cāng)統(tǒng)配，提升終端銷(xiāo)售的效率，并反哺提升制造端效率。從而，有望直接帶來(lái)海爾智家銷(xiāo)售費(fèi)用、管理費(fèi)用率的改善。據(jù)螳螂財(cái)經(jīng)推算，短期內(nèi)有望恢復(fù)到2018年水平，合計(jì)降低約1.5個(gè)百分點(diǎn)，長(zhǎng)期內(nèi)有望達(dá)到行業(yè)較優(yōu)水平。

　　長(zhǎng)期來(lái)看，場(chǎng)景與生態(tài)加速推進(jìn)，釋放增長(zhǎng)新動(dòng)力!

　　當(dāng)然，除了短期帶來(lái)的好處之外，這一波私有化帶來(lái)的長(zhǎng)遠(yuǎn)影響也十分有意義。

　　一方面，它加速了海爾智家場(chǎng)景戰(zhàn)略的推進(jìn)，更有利于實(shí)現(xiàn)場(chǎng)景品牌的全球引領(lǐng)。

　　目前，只能家居行業(yè)整體呈現(xiàn)“電器→網(wǎng)器→場(chǎng)景→生態(tài)”的演變，在體驗(yàn)為王的時(shí)代，海爾智家正在積極推行物聯(lián)網(wǎng)智慧家庭生態(tài)品牌戰(zhàn)略。

　　作為具備強(qiáng)品牌制造能力的企業(yè)，海爾智家和海爾電器都已在各自經(jīng)營(yíng)的品類(lèi)中實(shí)現(xiàn)了單品引領(lǐng)，包括占據(jù)高端市場(chǎng)的卡薩帝。

　　在此次私有化整合后，能夠深化整合全套產(chǎn)品打造智慧家庭的解決方案，有利于各產(chǎn)品線整合，提升用戶(hù)體驗(yàn)，為海爾智家推出的場(chǎng)景品牌“三翼鳥(niǎo)”解決后顧之憂(yōu)，加速場(chǎng)景定制、體驗(yàn)定制，趁行業(yè)變革之機(jī)，在場(chǎng)景品牌上實(shí)現(xiàn)全球引領(lǐng)。

　　另一方面，兩大公司融合之后可以深度融合各業(yè)態(tài)，加速生態(tài)品牌的全球落地。

　　從海爾智家的長(zhǎng)期戰(zhàn)略來(lái)看，“以生態(tài)覆蓋行業(yè)”要求從數(shù)據(jù)維度升華自身的發(fā)展模式，為用戶(hù)提供全生命周期的定制化服務(wù)。

　　私有化之后，既保障了智慧家庭解決方案的完整性和多元化，有助于最終實(shí)現(xiàn)全品類(lèi)共建共享海爾智家體驗(yàn)云平臺(tái)，又能進(jìn)一步深化線上線下融合，為用戶(hù)提供全生命周期的定制服務(wù)最佳體驗(yàn)。

　　同時(shí)，海爾智家也可借此，吸收更多的子業(yè)態(tài)融入到公司主體之下，在打造場(chǎng)景品牌“三翼鳥(niǎo)”的同時(shí)，也使海爾智家成為一個(gè)生態(tài)品牌，進(jìn)一步打開(kāi)商業(yè)化增長(zhǎng)空間。

　　結(jié)語(yǔ)

　　今年以來(lái)，中芯國(guó)際、阿里巴巴、網(wǎng)易、京東等等公司，都開(kāi)啟了兩地上市的步伐，根據(jù)以往經(jīng)驗(yàn)，A+D+H更有利于提升股票流動(dòng)性，為海爾智家注入更多可能。

　　從長(zhǎng)遠(yuǎn)回報(bào)來(lái)看，海爾智家的管理架構(gòu)、業(yè)務(wù)線條、產(chǎn)品布局也將逐步厘清和優(yōu)化，兩大平臺(tái)現(xiàn)有股東預(yù)計(jì)都將在長(zhǎng)期中獲益。

　　因此，三地上市的海爾智家也將迎來(lái)更多可能。